（原标题：抗通胀进展停滞不前背后：好意思联储虽无近忧但存远虑？）世博体育(中国)官方网站

21世纪经济报说念记者吴斌 上海报说念  抗通胀“终末一公里”阻力重重，好意思国CPI下行之路再度停滞。

当地期间11月13日，好意思国劳工部公布的数据清楚，10月CPI同比上升2.6%，合适市集预期，但较9月的2.4%有所反弹，六连降就此留步；10月中枢CPI同比增长3.3%，与9月执平。 

需要翔实的是，好意思国中枢通胀率衔接三个月保执0.3%的环比升幅，畴昔三个月的年化涨幅为3.6%，创下本年4月份以来的最快增速。

动作影响通胀的缺陷成分，10月住房价钱环比上升0.4%，涨幅达到上个月的两倍，同比飞腾了4.9%，业主等价房钱环比飞腾了0.4%。此外，二手车价钱环比飞腾2.7%，为一年多来的最大涨幅。

尽管好意思国抗通胀之战仍未见效，但这次CPI和中枢CPI基本合适预期，数据高于预期的担忧情谊灭绝，利率互换往来员瞻望好意思联储12月18日再次降息的概率升至80%阁下，瞻望到来岁6月底累计降息近62个基点。

面前的通胀仍然处于好意思联储预期的轨说念上，但需要警惕的是，尽管好意思联储无近忧，但却有远虑，来岁更大的教学行将莅临。

通胀暂未脱轨

天然好意思国10月通胀数据有所反弹，但举座仍处于轨说念上。

中泰证券商量所战术团队首席分析师杨畅对记者分析称，好意思国通胀保管黏性，基数效应导致10月CPI同比增速升至2.6%，环比增速较高的分项是二手车、电力服务、文娱服务，降幅较大的是汽油、服装。

与此同期，好意思国10月中枢CPI保管高位，同比增长3.3%，中枢商品中的二手车CPI环比增幅扩大，起到主要拉动作用，飓风成分存在一定影响。10月中枢服务CPI环比增长0.3%（前值0.4%），同比增长4.8%（前值4.7%），住房房钱CPI环比增长0.4%（前值0.2%），同比增长4.9%（前值4.9%）。

上前看，通胀下行之路既有不利成分，也有意好成分。杨畅暗意，短期拉动成分包括，CRB现货指数清楚11月食物价钱处于回升趋势；10月非农数据清楚私东说念主薪资增速上升，搭救服务奢靡韧性；牵累成分包括，越过策画曼海姆批发价指数环比回落，指向购车需求降温，二手车CPI增长或难执续；原油价钱短期回落；房价越过策画依然指向房租CPI增速处于下跌趋势。总体来看，好意思国通胀保管黏性，CPI环比增速衔接三个月保执在0.2%，同比增速因翘尾成分走高，但市集担忧飓风大幅扰动通胀的尾部风险并未出现。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，特朗普当选新一任好意思国总统的布景下，来岁好意思国通胀压力不可小觑。天然好意思联储主席鲍威尔仍无法对特朗普还未郑重公布的战术作念出评价，但来岁好意思国通胀数据将在很大程度上受到好意思国战术影响，“特朗普2.0”的财政战术和阻隔侨民等战术王人具有一定的通胀属性。

玄虚探求，中枢通胀黏性仍是基给假定，“二次通胀”风险取决于战术落地的节拍和强度，好意思联储降息节拍也因此受影响。赵伟分析称，要是特朗普在来岁上任之后便通过行政令的形态阻隔侨民，可能再次推升劳能源市集弥留程度，抬升中期通胀预期。特朗普建议的战术何时落地仍有不细则性，其对好意思国经济可能呈现为“通胀—滞胀—放缓”的传导旅途，基给假定是来岁中至年底落地，进而对后续的PPI、CPI和好意思联储战术产生扰动。不外，其强度还需要伙同其他变量玄虚探求，如减税战术、原油价钱。

好意思联储无近忧存远虑

天然举座通胀有所反弹，但并未超出预期，这意味着好意思联储12月概况率仍会降息。

高盛资产搞定多资产固定收益投资驾御Lindsay Rosner暗意，中枢通胀率将使好意思联储络续走在12月降息的轨说念上，通胀数据减轻了市集对降息将急速放缓的担忧。

官方层面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆暗意，瞻望通胀率在中期内将向2%逼近，允许好意思联储在探求进一步降息时审慎而耐烦肠评估数据。在通胀仍高于好意思联储2%的目的时，好意思联储应该保执“限制限制”的战术。

短期内特朗普胜选对好意思联储战术影响不大。鲍威尔暗意，当今就断言下一届好意思国政府的战术将如何重塑经济出路还为时过早。“咱们不料到，不推测，也不假定将本质哪些战术。短期内，选举不会对咱们的战术决定产生影响。”

但来岁可能情况不同，摩根士丹利钞票搞定首席经济策略师Ellen Zentner暗意，鉴于特朗普政府战术带来的不细则性，市集依然在探求，好意思联储在2025年的降息次数可能会少于之前的预期，何况可能在1月就按下暂停键。

好意思联储虽无近忧但有远虑，来岁降息要领概况率将放缓。野村好意思国宏不雅经济商量团队预测，好意思联储可能将于本年12月和2025年3月再辞别降息一次，而2025年只会降息一次，随后利率将保执不变，此后或将于2026年再度推出宽松战术。天然好意思联储搞定层可能会于2026年出现东说念主事变动，但特朗普将很难对货币战术产生重要影响。

好意思国前财政部长萨默斯警告称，特朗普欢跃的国内减税、阻隔违规侨民等战术将对好意思国经济产生冲击。“要是他坚执已毕在竞选技能所欢跃的商酌，那么这个国度将遭遇比2021年更大的通胀危急。”

2021年春季，好意思国CPI数据初始赶紧飞腾，最终在2022年6月达到9.1%的40年高点，很多好意思国东说念主从未资格过。而直到今天，好意思国经济和政事体系仍能感受到高通胀的冲击波。

通胀问题重回焦点

跟着通胀回落速率放缓，特朗普战术增添不细则性，一些好意思联储战术制定者在量度何时降息、降息的速率和幅度时又将翔实力再行升沉到通胀风险上，来岁好意思联储货币战术将愈加严慎。

因房租等居住本钱上升，近几个月来好意思国向低通胀迈进的要领有所放缓，特朗普战术又或将加重通胀压力，这可能导致好意思联储来岁的降息次数减少。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利指出，中性利率有可能依然上升，好意思联储不需要像原本那样大幅降息。他还暗意有信心“通胀朝着正确的目的发展”，但当今还需要恭候。

赵伟分析称，来岁前期阻隔侨民等战术预期可能导致通胀压力发酵，此后期战术落地之后可能使得经济放缓。玄虚通胀压力、特朗普战术落地，可能来岁降息节拍更偏“后置”，而地缘政事、行状坐褥率则为不细则性风险。

经济基本面方面，“软着陆”仍是基给假定。鲍威尔暗意，商界以为2025年经济或强于本年。好意思国经济的“搭救”是奢靡，购买力的开头是适当的劳能源市集。三季度好意思国实质GDP环比折年率为2.8%，奢靡孝敬执续抬升。10月休闲率仍然保管在4.1%低位，管事高频策画反应畴昔非农新增管事可能反弹，经济韧性依然较强。不低的非农、较高的工资增速和钞票效应执续搭救着奢靡。私东说念主部门健康的资产欠债表搭救着沉稳性。

威灵顿投资副总裁、固定收益投资组合司理郁嘉言（Johnny Yu）告诉记者，玄虚来看，近期的管事论说和零卖数据王人显泄漏好意思国经济保执了雅致的势头，标明市集先前关于好意思国经济“硬着陆”的判断过度悲不雅，而关于好意思联储衔接降息50个基点以回击零落风险的超宽松预期也过于激进。在刻下的经济条目下，二次通胀的风险不可被低估。实质上，好意思联储关怀的中枢通胀水平依然初始企稳，并出现环比复苏的势头，在此时保执克制的降息要领具有一定的必要性。

同期，好意思国政府换届带来的各式战术不细则性会带来十分程度的扰动，包括推广性的减税和增多赤字的商酌，以及在交易和社交限度可能发生的一系列战术调度。这些改换可能会加重好意思国国内乃巨各人的供需不屈衡，阻断脆弱的通胀神圣进度，何况举高好意思国的天然利率以及非加快通胀休闲率（NAIRU），从而压缩畴昔降息的空间。

因此，郁嘉言瞻望，好意思联储鄙人一阶段或将保执审慎且机动的战术气派，以交接经济行动和通胀超预期的风险。这也意味着畴昔一段期间基于通胀慢慢趋缓、流动性加快减弱的市集订价逻辑可能发生逆转世博体育(中国)官方网站，大类资产的发达会因此呈现更多的分化和波动，需要投资者密切关怀。